Доходность 10-летних облигаций США: график и динамика по годам

Это процент годовых, под который рынок готов давать в долг правительству США на 10 лет. Формально — доходность к погашению (yield) по 10-летним казначейским облигациям (трежерис): она отражает и текущие ставки, и ожидания рынка по инфляции и политике ФРС на годы вперед. Эту доходность считают главным ориентиром мирового долгового рынка и «безрисковой ставкой» в долларах на длинном горизонте. Когда в новостях говорят «доходность трежерис выросла», чаще всего имеют в виду именно 10-летний выпуск.

Ставка ФРС — это короткая ставка овернайт, которую напрямую устанавливает центробанк. Доходность 10-летних облигаций определяет рынок, и она отражает ожидания на 10 лет вперед: будущую инфляцию, экономический рост и траекторию ставки ФРС. Поэтому они не всегда движутся синхронно. Короткая ставка следует за решениями ФРС, а длинная доходность может расти или падать заранее, отыгрывая ожидания. Когда 10-летняя доходность опускается ниже короткой ставки, говорят об инверсии кривой доходности — историческом предвестнике рецессий.

Это связанные, но разные показатели. Доходность 10-летних трежерис — это процент (yield) по конкретному сроку, 10 лет. TLT — биржевой фонд на длинные облигации со сроком 20+ лет, и он показывает не доходность, а цену в долларах. Между доходностью и ценой облигаций обратная связь: когда доходности растут, цены облигаций (и TLT) падают, и наоборот. При этом 10-летний участок короче, чем 20+ лет в TLT, поэтому реагирует на ставки слабее. Доходность 10-летнего выпуска измеряется в процентах годовых, а цена длинных трежерис — в долларах за пай фонда.

Главные драйверы — ожидания по инфляции и по ставке ФРС. Когда рынок ждет высокой инфляции или жесткой политики, инвесторы требуют более высокую доходность, и она растет. Когда ждут замедления экономики или снижения ставки — доходность падает, а цены облигаций растут. Влияют также спрос на защитные активы (в кризисы капитал бежит в трежерис, снижая доходность), объем выпуска госдолга и действия крупных покупателей. Поэтому 10-летняя доходность постоянно меняется, отражая настроения всего мирового рынка.

Исторический пик пришелся на 1981 год — около 15,8% годовых, на фоне двузначной инфляции и рекордно жесткой политики ФРС Пола Волкера. После этого начался многолетний нисходящий тренд доходностей. Минимумы были в 2020 году, когда доходность 10-летних трежерис опускалась примерно до 0,5% на фоне пандемии и почти нулевой ставки ФРС. Так за полвека доходность прошла путь от двузначных значений 1980-х до околонулевых уровней 2020 года, а затем снова выросла.

10-летняя доходность — это база для оценки почти всех активов. Рост доходности делает облигации привлекательнее и повышает «безрисковую» планку, с которой сравнивают акции, поэтому дорогие акции роста при росте доходностей обычно дешевеют. К ней же привязаны ипотечные ставки в США. Для развивающихся рынков и сырья рост доходности трежерис тоже негативен: капитал уходит в доллар. Поэтому за этим показателем следят инвесторы по всему миру — это один из главных индикаторов состояния мировых финансов.