Крипторынок: доходность монет и структура капитализацииchevron_right

Доминация — доля монеты в капитализации всего крипторынка. Для биткоина это его капитализация, деленная на суммарную капитализацию рынка. Величина безразмерная и не зависит от того, растет рынок или падает: доля может расти на падающем рынке, если остальные монеты дешевеют быстрее. Читают ее как индикатор аппетита к риску. Рост доли биткоина обычно означает, что деньги уходят из мелких монет в самую ликвидную, снижение — обратный переток в альткоины. Это описание поведения рынка, а не сигнал к сделке: доля ничего не говорит о том, дорог биткоин или дешев.

Капитализация — это цена монеты, умноженная на число монет в обращении. Именно в обращении, а не максимальная эмиссия: еще не выпущенные монеты в расчет не идут, иначе размер актива был бы завышен. Поэтому цена сама по себе ничего не говорит о размере. Монета за доллар с сотней миллиардов штук в обращении крупнее монеты за сто долларов с миллионом штук. Сравнивать монеты между собой корректно по капитализации, а не по цене.

Отдельными полосами показаны монеты, по которым у нас есть собственный ряд капитализации. Все остальное собрано в слой «Остальные» — так сумма всегда дает ровно 100% и картина остается честной. В этот же слой попадает ранняя история молодых монет: если ряд капитализации начинается позже, чем сам график, до этой даты доля монеты не выделяется отдельно. Мы не дорисовываем то, чего не измеряли.

Суммарная капитализация рынка — отдельный ряд, он лежит на странице «Капитализация крипторынка». Там же видно, как рынок проходил циклы: пик 2017 года, обвал 2018-го, пик 2021-го и падение 2022-го. Число полезно как масштаб, а не как цель. Оно показывает, во сколько рынок оценивает все монеты сразу, но не отвечает, сколько денег в него реально вложено: капитализация меняется от сделок на небольшой объем.

Биткоин и эфир держат первые два места все время существования рынка — вместе на них обычно приходится больше половины капитализации. Дальше состав меняется от цикла к циклу: монеты, входившие в первую десятку в 2017 году, к 2021-му из нее вышли, и наоборот. Поэтому «топ» — не постоянный список, а срез на дату. График долей показывает именно смену состава: полоса, которая была заметной несколько лет назад, может сжаться почти до нуля, и это нормальная история рынка, а не ошибка данных.

Крипта — не однородный класс. Внутри него есть расчетная сеть (биткоин), платформы смарт-контрактов (эфир, Solana), инфраструктурные токены и мемкоины, у которых нет ни выручки, ни продукта. На одном и том же росте рынка эти группы двигаются с разной амплитудой, а на падении расходятся еще сильнее. Поэтому карта доходности на этой странице раскрашена по величине изменения, а не по названию монеты: она показывает разброс внутри рынка за выбранный период — день, неделю, месяц, год или с начала года.

Прямого аналога индексного фонда на весь крипторынок в российском доступе нет. За рубежом торгуются биржевые фонды на биткоин и эфир, но это отдельные монеты, а не рынок целиком; собрать «весь рынок» получится только вручную, набором монет в пропорции их долей. Практическая проблема такого набора — постоянная перебалансировка: доли меняются быстро, а комиссии и налог с каждой сделки съедают часть результата. Для оценки рынка удобнее смотреть на суммарную капитализацию, чем пытаться ее повторить.

На одном горизонте и по одинаковым метрикам. У каждой монеты есть своя страница с доходностью, волатильностью и просадками, а бектест позволяет поставить монету рядом с индексом или депозитом и увидеть, чем оплачена разница в доходности. Главная поправка — амплитуда. Просадки в 70–80% на крипторынке случались в каждом цикле, тогда как для широкого индекса акций такое падение — событие раз в несколько десятилетий. Одинаковая доходность при разной глубине падения — это разный результат.